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焦点速递！主动权益基金行业调仓监测方法论再探究：基于二次卡尔曼滤波的优化
发布时间：2023-05-31 12:45:35 来源：平安证券股份有限公司


(资料图片仅供参考)

前期的基金调仓监测方法无法监测调仓幅度：在前期报告《主动权益基金行业调仓监测方法论研究：卡尔曼滤波与基于拟合残差的改进》中，我们提出了利用卡尔曼滤波和拟合残差优化的基金行业调仓监测方法。但是，该方法只能指示基金调仓行业的方向，无法给出调仓行业的具体幅度，而权益类基金整体行业调仓的幅度往往是基金投资者关心的内容。

纳入二次卡尔曼滤波来优化基金调仓监测：1）基金调仓监测优化模型思路：

首先，构建包含12 个因子的模型作第一次卡尔曼滤波估计；其次，针对滤波模型模拟净值明显偏离实际净值的基金，利用拟合残差判断可能新进的行业；最后，将新进行业的申万行业指数因子纳入状态观测方程作第二次滤波估计。2）基于二次卡尔曼滤波方法的调仓监测胜率回测：以半年度为监测窗口期，对全市场主动权益基金2019 年至2022 年末区间每半年内的行业调仓情况进行监测，并与实际调仓对照来统计胜率。优化后的二次卡尔曼滤波回测结果显示，二次卡尔曼滤波方法的行业调仓监测胜率平均达到69%，较改进前提升3%。3）基金行业配置监测的偏离度统计：2019 年以来每半年的监测窗口期内，模型预测行业配置仓位相比实际值的绝对偏离度平均控制在2%以内。其中，2019 年半年末的预测偏离度最大，为1.96%，2022 年末的预测偏离度最小，为1.64%。

权益类基金最新行业调仓监测结果：1）今年以来全市场基金重点增持TMT和建筑装饰等高股息板块，新能源板块减持幅度居前。今年以来截至2023年5 月26 日，全市场基金增持前五大行业分别为计算机、通信、传媒、电子、建筑装饰，分别增持4.2%、3.9%、3.7%、0.9%、0.6%，增持后平均仓位分别为9.6%、5.5%、5.5%、7.9%、1.6%；减持前五大行业分别为电力设备、基础化工、国防军工、汽车、食品饮料，分别减持3.2%、0.9%、0.9%、0.7%、0.6%，减持后平均仓位分别为8.4%、2.9%、3%、2.9%和6.9%。2）今年5 月份市场下跌期间全市场基金逆势加仓TMT 板块和银行、建筑装饰等高股息板块，新能源板块尽管行情有所反弹，但继续遭到减持。

我们对市场下跌以来至2023 年5 月26 日基金平均行业配置的变化进行了统计：仓位增幅前五大行业分别为通信、传媒、计算机、银行、建筑装饰，分别增持2.6%、2.1%、1.3%、0.5%、0.3%，而该期间内仅申万通信行业指数小幅上涨0.26%，其他四个行业的申万行业指数均下跌，体现出权益类基金逆势加仓TMT 和高股息板块的迹象。相比之下，尽管期间内申万电力设备行业指数上涨2.41%，但平均仓位仍下降0.6%，体现出权益类基金继续减持新能源板块。

风险提示：1）本报告是基于公募基金历史数据进行的客观分析，样本基金可能存在错漏导致结果偏差。2）基金过往的情况不代表未来表现。3）基金行业调仓监测模型的估计结果存在误差。4）本报告涉及的基金不构成投资建议。

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