5月5日晚间，‍‍‍‍‍‍‍‍冠农股份发布公告，因公司涉嫌信息披露违法违规，中国证监会决定对公司立案。

(相关资料图)

4月22日，冠农股份曾公告称，因年度报告存在虚增收入情形，内部控制存在重大缺陷、部分收入确认方式选择不当、部分收入确认存在跨期等行为，公司收到新疆证监局出具的警示函。

早在2021年5月21日，星空君就曾发文《股权激励惹的祸！冠农股份不要辜负这个时代》，首个公开质疑公司“营业收入重创，净利润却历史最高”、“预付款暴涨背后的关联交易”、存货攀升、现金流和股权激励等财报中存在的诸多疑点和问题。

文章公开发表后不久，2021年5月27日冠农股份发布了更换财务总监的公告，前财务总监邱照亮因个人原因辞职，公司聘任莫新民为新任财总。

这是巧合吗？

不，这是做贼心虚，也是上市公司给予星空君提出质疑之后最好的回应。

如今，公司已被证监会立案调查，董事长刘中海、总经理肖莉、时任财务总监莫新民负主要责任，被证监局警示，前任财务总监邱亮予以监管关注。

冠农股份终究辜负了这个时代！

以下为原文↓

知道我们大新疆的长绒棉有多优秀吗？

中国是世界上最大的产棉国，产量占全球的五分之一。2020-2021年度我国棉花产量约595万吨，其中新疆棉产量520万吨，占国内产量比重约87%。

由农民直接从棉株上采摘，棉纤维还没有与棉籽分离，没有经过任何加工的是“籽棉”。把籽棉进行轧花，脱离了棉籽的棉纤维叫做“皮棉”，一般意义上说的棉花就是指皮棉。

新疆长绒棉因纤维较长、弹性较强，是高档、特种棉纺织品的重要原料，享有“棉中极品”的美誉。

由于新疆地区光照强、棉花防虫技术发展迅速以及机械化采摘的进步，棉花的生产量和采摘比例给美国等产棉大国造成了威胁。

2020年9月川普下发禁令，禁止从新疆进口棉花、番茄等5类制品。冠农股份（600251. SH）的主营业务因此受到很大影响。

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不受外界干扰，利润高增长

冠农股份由新疆冠农集团控股，于2003年上市。主营业务中皮棉产品销售收入占营业总收入的34.35%，其次是番茄制品，占比27.89%，这两种产品贡献的营收占比超过60%。

当时川普的禁令推向了整个供应链，不只是到美国的货物不能含新疆制品，就连想要进入美国进行销售的公司的上下游都不能含新疆制品。

全球数以千计的公司受到影响，不仅H&M，还有耐克、阿迪达斯等使用新疆棉花的服装企业，亨氏、金宝汤等使用新疆番茄作为原料的食品企业。

加上新冠疫情的冲击，冠农股份的营业收入受到重创，2020年降至27.69亿元，比上年减少14.97%。

然而净利润却实现历史最高3.55亿元，比上年增长99.23%，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润也达到1.91亿元，比上年增长32.92%。

从财报看，净利润增幅大于营收增幅，有多方面原因：

1、营业成本降低

营业成本和营业收入分别比上年减少5.88亿元和4.87亿元，简单理解为，营业成本节约了1亿元。

2、期间费用降低

期间费用比上年减少近5300万元，其中销售费用最多，减少3900万元，大部分是货物运输费。

销售费用占营业收入的比例从上年的3.80%将至目前3.05%，比行业平均水平低两个百分点，意味着公司与大客户之间的关系非常牢固。

3、套期保值

虽然投资收益较上年减少8305.11万元，但公司购买的棉花期货，账面核算的公允价值变动收益较上年增长9179.38万元。

复杂的环境并没有对公司的盈利能力造成影响，反而实现了逆袭。

事出反常必有妖，真如此吗？

2

预付款暴涨背后的关联交易

2020年末，冠农股份的预付账款增至6亿元，较上年暴涨497.39%。

年报显示，公司前五名的预付款对象总计4.49亿元，占期末余额的75%。其中对铁门关永瑞供销有限公司的预付款最多，达1.5亿元。

早在2018年末，预付账款也曾达到6.99亿元，预付的第一名仍然是永瑞供销，达2.02亿元。

永瑞供销主营籽棉加工、皮棉及棉花副产品、果品储藏保鲜等，2020年5月被划转成为冠农集团的全资子公司。

由于二者同属于冠农集团控制，相互之间的采购、销售等行为均属于关联交易，这种关系自然是非常牢固的。

截止2020年底，仍有预计2.41亿元采购交易未完成。

交易未完成，为什么又预付一大笔钱呢？

考虑到短期借款还有27.63亿没还，比上年借款余额足足多了一倍。作为永瑞供销的管理人，冠农股份如此被动的行为，实在有悖常理。

3

存货攀升

2020年存货的周转天数从上年197天升至308天，周转率下降。

由于疫情和国际形势影响，产品销量下降，存货大量积压，增加的主要是棉花产品。

除被动滞销，公司会主动增加存货吗？

2020年一季度以后，棉花期货价格触底反弹接近50%，公司囤货不足为奇。

另外一种情况是，存货作为最方便调剂利润的项目，会计核算过程中，在将存货转成本的时候，如果少转成本，就可以虚增利润，同时也会虚增存货，导致存货周转天数增加，存货周转率下降。

在刚刚公布的一季报显示，存货销量大增，囤货的可能性大大降低。

4

现金流暴露真相

2016年以来，冠农股份的经营现金流净额连年为负，只有2019年大幅净流入12.29亿元，格外亮眼。

2020年公司没有守住上一年的成果，反而变本加厉。经营现金流净额居然是-15.97亿元。与3.55亿的净利润形成巨大反差，公司销售的商品并没有实实在在的现金流。

数据来源：同花顺iFind，制图：星空数据

仔细看冠农股份的现金流量表会发现，但凡经营现金流净额大幅波动的年份，筹资现金流净额均反向大幅波动。

2017年和2020年如此，2019年也是这样。

这是惯犯。

在阅读财报的时候，通常会有种误解，会认为资产负债表和利润表容易造假，而现金流量表很难，因为现金是实打实的，但是现金流量表的内部结构是可以调整的。

这种手法不常见，因为现金流造假要做全套，更辛苦，稍有不慎就会暴露。

当年万福生科就是通过把公司账上的资金打到其控制的农户的账户里，先预付出去，然后再做粮食收购，完成存货入账。之后把这些账户里的钱以不同客户回款确认销售收入，利用资金的循环达到虚增销售收入、虚增经营现金流的目的。

2021年一季度现金流量表显示，经营现金流净额为11.3亿元，筹资现金流净额为-11.4亿元，真是惊人的相似。

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都是股权激励惹的祸

2019年的12月31日，冠农股份发布了《冠农股份限制性股票激励计划（草案）》，2020年5月获得批复，拟向激励对象授予不超过 784.8425万股限制性股票，首次授予价格为 2.72 元/股，拟授予激励对象包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术（业务）人员。

激励对象被授予的限制性股票，在解除限售期的三个会计年度中，分年度进行业绩考核并解除限售。

公司层面的业绩考核要求，其中之一是以2018年主营业务收入为基数，2020年、2021年、2022年度的主营业务收入增长率不低于70%、110%、160%

这就不难理解了，为了完成股权激励目标，冠农股份不辞辛苦大秀财技也要把业绩达标。万万没想到，2020年突如其来的疫情，对主营业务收入造成巨大冲击。

只怕精明的高管们，算来算去最终算的是自己。